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股神畢菲特旗艦上市公司巴郡( Berkshire Hathaway),持股金額最高股票,包括 IBM、可口可樂、美國運通等,每年派息,巴郡現金流強勁,某一年找不到大型投資目標,隨時出現水浸。畢菲特非常鼓勵巴郡持有的公司派息,但巴郡卻不派息,他甚至許下有生之年不派息的豪言。畢菲特對派息的矛盾,是一個探討派息真正意義的課題。
畢菲特認為上市公司作出派息決定前,應考慮三個現金用途,依重要次序是:一、現有業務上再投資。例如投資生產設備、打進新市場等,目的是提升競爭力;二、收購。如果現有業務上投資不夠吸引,管理層可考慮收購,量度指標是收購應提升每股盈利;三、公司回購。想無可想,管理層可考慮回購股份,但須定下清晰指引,例如巴郡定下市賬率 120%為回購水平。換句話說,畢菲特認為派息不是公司現金的最佳用途,管理層決定派息與否,是一個相對於其他現金用途的判斷。畢菲特提出另一個方法代替派息,是股東沽出部分巴郡股票,這方法好處是豐儉由人,金額多少因需要而異,不影響其他不需要現金的股東。畢菲特不派息另一個技術原因,是股息收入金額全算繳稅,而沽股票只計算盈利部分。
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